怎么用smart beta因子指数基金赚更多的钱?-德国ETF指数基金定投系列(18)

Dr. Rich发布

也许你在读新闻、看书或者在指数基金数据库里寻找基金的时候,早就看到过”因子”(factor)或者“聪明贝塔”(smart beta)的概念了,它们到底是啥呢?对我们的投资有什么意义?咱们在德国的华人朋友们又怎么应用它们呢?

什么是因子factor?

如果你经常读我的文章就会知道,我是不喜欢自己去投资股票的,而是通过投资广泛市场的ETF指数基金间接投资股市。但是有一些大神还是会愿意亲自进行选股,但大神们的选股似乎是一种秘而不宣的艺术,似乎无论你学习多少本关于巴菲特生平的书,都很难真正参透并复制他选股的方法。

于是就有人想通过给股票”贴标签”的方式将股票归类并打分,然后根据这些分数进行选股,以期待把巴菲特等大神的”艺术”变成每个人都能使用的”技术”

这些标签就好像相亲的时候给对方贴的标签,比如就像下图左边那样,身高、体重、年龄、有没有啤酒肚、什么工作以及收入等等情况都一一量化,然后期待用这些标签选出自己的”如意郎君”。

而像下面右图里面的工厂那样,给公司的各项指标定量地贴标签,就是因子了。(注意:右图里打标签的方式只是一个形象的例子,并非真实评估方法)这种方法抛弃了主观判断,它将公司的指标进行量化,以期待通过更简便的方式获得更客观和更科学的选股结果。关于到底有什么样的因子,我们下面讨论。

一些研究发现,巴菲特、索罗斯等大神在历史上的超额回报,大部分都能被各种因子所解释,只有非常微小的成分依然是他们自己的秘术。不过即便我们能够模仿他们大部分的超额回报,相信也是能够满足很多小投资者的。

因子可以被用于量化筛选个股上,但是像我一样的”懒人”,当然是不想花心思去折腾个股的,那么能用基金进行因子投资吗?

因子指数基金

一个好消息是,我们不止可以用基金进行因子投资,甚至还有相应的因子指数基金。所谓因子指数基金,其实就是在已有指数的基础上,根据各个因子的评判标准,对指数中的成分股再次进行”被动筛选”。

比如给MSCI World加一个”价值因子“过滤网,其中符合”价值因子”标准的成份股组成的新指数,就进一步变成了”MSCI World价值指数“。

如果因子投资理论在实际投资时也有效,而假设倾情于价投的巴菲特的超额收益又是来自”价值因子”的(其实不是这么简单),那么你只需要购买跟踪”MSCI World价值”的指数基金,就能非常方便而又廉价的获得股神一般的收益了

所以因子指数基金的目的,就是在享受指数基金廉价的特点的同时,又能不用额外操心就可以”躺赢”,超越市场平均收益

什么是聪明贝塔smart beta?

如果你去搜索因子投资,就会发现那些基于因子的基金经常又被打上聪明贝塔smart beta的标签。

所谓beta是学术界用来描述“市场风险”的指标。换句话说,如果你只投资最广泛的股票市场,比如sp500美股指数或者msci world发达国家指数,那你就只是在投资“一般的”beta。

除了beta,学术界用阿尔法α来描述他们无法理解的“超额收益”,比如上面提到的巴菲特的超额收益之中,那无法被因子解释的一小部分就是α。

由于能被因子解释的超额收益不能再被称作α了,所以就有人想到,不如就说它是比市场本身“一般的”beta“更聪明”的smart beta吧。所以说白了,smart beta就是基金公司的市场部门用于包装因子投资的概念而已,我们不用太放在心上。

都有什么因子?

过去几年可以说关于因子的研究非常火热,以至于有成百上千个因子被研究出来,有人将这个”盛况”戏称为“因子动物园”,不过可惜不是所有的因子都能经受住进一步的考验并产生真正吸引人的收益,对于不想太深入研究投资的我们来说,了解其中几个重要而又有效的因子即可。

一般被最广泛接受并应用的因子有:

  • 质量因子:只持有相对来说公司各种指标好股票,也就是质量好的公司(注意和下面的价值因子做区分)
  • 价值因子:只持有相对来说”被低估”的股票,也就是便宜的公司(质量好未必便宜,便宜也未必没好货)
  • 低波动因子:只持有股价波动相对小的股票
  • 红利因子:只持有分红相对高的股票
  • 小市值因子:只持有规模比较小的公司的股票
  • 动量因子:只持有过去一段儿时间里表现最好的股票 (其实动量又分为两种,一种是基于同类资产互相比较结果的横截面动量(相对动量),另一种是”现在的自己”和”过去的自己”进行比较的时间序列动量(绝对动量)。不过介于目前市场上似乎只有基于横截面动量的公募指数基金,本文里提到的所有动量因子,均指横截面动量。)

投资因子指数基金就真能收益更好吗?

这是一个难以回答的问题。

一方面,即便在历史上表现最好的因子,也很难每年都超过市场平均。大部分因子只有你持续投资超过5年甚至20年,才能有比较大的几率战胜市场平均

所以如果打算用因子进行投资,就要长期坚持,有时候还得长期等待”翻盘”。如果不能坚持,最好远离因子投资。

另一方面,有研究发现,几乎所有的因子在它们被发现后,由于被过度使用,效果多少都降低了,也就是超额收益变少了。未来会怎样几乎没人能说得清楚。

我们怎么投资因子指数基金

如前面所述,这些常用的因子们都无法保证每年都能产生超过市场平均的收益,也就是每个因子都表现出有时候好而有时候又不好的特点,而且我们几乎无法提前预知到底哪个因子会在未来一段儿时间好用。

但是在看到它们有时候不好使的同时,我们还应该看到它们也经常会产生超额收益。另外由于各个因子之间常常呈现低相关性,也就是同一时间虽然可能有的因子表现不好,但是也可能还有一些表现好的。就像那句英文谚语Every dog has its day。所以如果把它们组合起来使用,进行多因子投资,应该是可以提升收益或者降低风险的

德国指数基金投资的标志性人物Gerd Kommer认为,我们完全可以投资多因子指数基金,这样不会错过任何因子表现好的时候,而且机会成本低,因为最差的情况也不过是虽然投资了因子,却只获得了市场平均回报。

德国市面上有哪些基于因子选股的指数基金

这里我简单地通过justETF的数据库进行了一下筛选,舍弃掉规模低于1亿欧元的”迷你基金”,舍弃进行过货币对冲的基金,舍弃掉只投资于单个国的基金。

单因子基金

价值因子

发达国家指数:

  • iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF
  • Xtrackers MSCI World Value Factor UCITS ETF

发展中国家指数:

  • iShares Edge MSCI EM Value Factor UCITS ETF USD

质量因子

发达国家指数:

  • iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF
  • Xtrackers MSCI World Quality Factor UCITS ETF

动量因子

发达国家指数:

  • iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF
  • Xtrackers MSCI World Momentum Factor UCITS ETF

低波动因子

发达国家指数:

  • iShares Edge MSCI World Minimum Volatility UCITS ETF
  • Xtrackers MSCI World Minimum Volatility UCITS ETF

发展中国家指数:

  • iShares Edge MSCI EM Minimum Volatility UCITS ETF
  • Ossiam Emerging Markets Minimum Variance NR UCITS ETF

小市值因子

发达国家指数:

  • iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF
  • SPDR MSCI World Small Cap UCITS ETF

发展中国家指数:

  • iShares MSCI Emerging Markets Small Cap UCITS ETF

多因子基金

发达国家指数:

  • Invesco Goldman Sachs Equity Factor Index World UCITS ETF
  • iShares Edge MSCI World Multifactor UCITS ETF USD
  • Amundi Index Equity Global Multi Smart Allocation Scientific Beta UCITS ETF DR EUR

发展中国家指数:

  • Invesco Goldman Sachs Equity Factor Index Emerging Markets UCITS ETF

总结

因子选股投资法也不是什么必杀绝技或者万金油,没有哪个因子能够做到时时刻刻战胜市场平均。在博主看来,投资它和投资其他宽基指数基金的道理一样,重在坚持。区别呢就是要有更多的“信仰加持”“从一而终”,如果你决定相信它,请深信它,开始了就不要停,至少投10年,不要因为一时跑不赢大盘就抛弃它。另外还要注意通过选择合适的券商节省投资成本,因为不是每个券商都支持免费定投这些因子基金的。

如果怕自己不能坚持,怕资产组合落后于大盘,怕因为“跟踪误差”乱了阵脚,那么也可以只将多因子指数基金作为投资组合中宽基指数的补充,比如采用80%的普通宽基指数+20%的因子指数。或者干脆远离它。毕竟如果能够老老实实地吃个市场平均,其实已经可以打败90%的基金经理了。


作者:Dr. Rich 财富德国 (转载请获本人授权,并注明作者与出处)

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