选股 or not 选股，这个一个问题。今天我想讨论一下个人投资者要不要选股。关于是应该自己投资个股还是直接购买基金的问题，讨论起来几乎快要涉及到意识形态了，和豆腐脑是吃咸还是吃甜有一拼，所以无论你是哪一个帮派的，为了避免带着情绪阅读本文，我打算先阐明我的立场。如果把自己选股的朋友归为“选股帮”，那么长期阅读我文章的朋友一定知道，我当然是“基金帮”的了。我说完了，我们可以开始互相伤害了。
开玩笑的。我虽然确实是不愿意自己选股的，也就是坚定地只买基金。但是我也不是“最固执”的有效市场理论信徒，我不相信巴菲特不过是扔飞镖的猴子里最幸运的一个，换句话说，我相信系统性地选股加上个人的天赋能够打败市场。你可以叫我墙头草，现在就让墙头草谈一谈自己对选股的看法。
我为什么不选股而买基金
我不选股的理论基础就是“有效市场理论”。有效市场理论以随机游走假说为基础，它认为股票的价格里面已经包含了所有的信息，没有人能够通过分析信息预测走势，所以也是无法通过选股获得持续额外收益的。那些基金经理和扔飞镖选股的猴子没什么区别，而巴菲特等战胜市场的基金经理，不过是猴子里面比较幸运的而已。
但是我在文章里也提到过，我自己并不是固执的有效市场信徒，如果市场真的那么有效，又怎么解释一次又一次的经济危机呢？我相信市场应该只是大部分时有效的，只是我们很难判断什么时候它开始变得无效。而选股和择时付出的机会成本，也很难通过超额收益来弥补。因为股市不是零和游戏，长期来看，市场的平均收益非常可观，所以在我看来倒不如跟着市场平均随波逐流。
我另外一个不选股的理由就是：我比较懒。选股的话，如果使用最传统的巴菲特式价值投资，那么显然我得至少和股神一样勤奋的研究公司的财报，研究一两个还行，但是研究10个20个，我觉得就占用太多的时间了。
当然也有不用看财报就能选股的方法，比如最省时间的选股方法可能是量化投资吧，不过与其相信某些不是那么禁得起推敲的量化选股法，我觉得不如老老实实地直接投资有因子暴露的指数基金。
投资的目的
在讨论到底是不是应该自己选股之前，也许应该明确一下自己的投资目的，为什么呢？且听我慢慢道来。
投资的目的当然是为了赚更多的钱？为什么肯定句后面是问号呢？因为我觉得没有那么理所当然。虽然可能大部分人投资的真实目的，就是为了多赚钱来改善生活甚至养老，但还有人投资是因为存粹的乐趣。
即便我只投资指数基金而不投资个股，其中依然有一些是更多为了乐趣而投资的仓位，投资它们就像是玩儿游戏，这些仓位我也不是很在乎是不是会赚很多的钱，所以自然比重也很低。有的朋友可能天生就是喜欢研究个股，研究创始人的心路历程，就像历史学家研究俾斯麦阻止威廉皇帝摧毁奥地利时的心态一样。这种感觉应该是可以和生活中其他的爱好相提并论的。
各类资产的历史收益
你投资的目标是什么？1年翻100倍？还是每年2%跑赢通胀就ok了？这些目标健康吗？
如果你还没有自己的投资目标，或者对自己的目标有所疑问，那么了解一下各类资产的历史收益率是非常重要的。虽然历史不一定会百分百地重复，可是它们真的会惊人的相似。各类资产的收益率不会随着我们的意识而转移，它们的历史收益虽然不是自然法则，但也有很重要的指导意义。
下表是几种常见资产的历史收益率，来自Global Financial Data，由于历史上的通胀率总是不一样的，所以这里是去除通胀后的回报。如果想换算成没有去除通胀率的回报，只需要简单加上通胀率即可。
| 资产类型 | 历史收益（1973-2013) |
| 美国大盘股 | 5.71% |
| 美国小市值股票 | 7.16% |
| 美国外发达国家股票 | 5.03% |
| 发展中国家股票 | 7.5% |
| 美国10年国债 | 3.34% |
| 高盛商品指数GSCI | 3.73% |
| 房地产基金REITS | 5.03% |
| 黄金 | 3.01% |
注意其中美国10年国债平均收益的指导意义比较小，因为这个数字很容易被财政政策影响，以目前的市场情况来看，未来发达国家的国债收益率很可能连0都达不到。如果对此有更进一步的兴趣，可以参考一下《负利率下有什么债券的替代品》一文。
另外我们可以看到，股票的收益大概就是风险略低的股票（发达国家大盘股）为不到6%，风险略高的股票（小盘股和发展中国家股票）可以达到7%。但它们也只是长期收益，短期看，也可能是20%或者-20%，或者其他的数字。
如果想看更全面的资料，瑞士信贷集团Credit Suisse定期推出的Global Investment Returns Yearbook则是网上能免费获得的材料中最为全面和权威的之一。
为什么要自己选股
上面我总结的数字就是所谓的市场平均回报。那么做到市场平均收益的难度怎么样呢？
如果只是简单的购买大盘指数基金，那么收获市场平均的可能性无限接近0，因为真实收益总是在市场平均的基础上至少扣除管理费和交易摩擦。
如果是购买个股呢？做到平均收益难吗？
我想说两个不同的平均水平，一个是上面表里的市场总体平均回报，一个是小投资者（散户）这个群体的平均回报。根据Dalbar Inc.在2014年发布的数据，美国散户20年的平均收益是5%，而同期标普500的表现是9.22%。散户的平均水平之上要再多创造超过4%的收益率才能追上大盘水平。
为啥散户和整体市场平均差这么多呢？因为股市和网球比赛不一样，是不区分业余和专业比赛的。作为业余选手去参加网球比赛，恐怕很难遇到费德勒。而在股市里，几乎有100%的几率交易对手是拥有着金融博士学位、和马斯克经常聊天、一天到晚除了研究股票就不干别的事情的“金融界费德勒”。
当然必须承认，这些散户中，有不少是比如只因为一时兴起买了某只股票，但平时并不怎么研究的，还有一些是随便玩儿玩儿的，这些投资者会明显拉低整体的平均水平。
从统计上，大盘收益并不是大多数人的起点，而是天花板。
所以为什么要自己选股呢？
在决定是不是自己选股前，可以先想一下自己的投资目的。如果只是想多攒点儿养老钱，那么再想想收益目标是多少？如果这个目标并没有超过上面的历史平均收益水平，那么其实买买指数基金吃一个市场平均，即省了力气，还很可能获得超过本来期望的收益，岂不美哉。
如果有研究股票的爱好，不在乎它会耽误看电影和遛狗的时间，就像我爱好码字一样，那么为什么不去选股呢？人生中可没有多少既快乐又能赚钱的事情。
如果目标是打败市场，成为股神，由于我大概是由于上面第一个章节里介绍的原因放弃了这样的目标，所以也确实没有什么经验可以提供，直觉上我觉得这个目标可能并不容易吧，应该是需要通过系统的学习和很多分析工作的。
如果你对是不是要自己选股心存疑惑，希望本文能够帮助到你，最后祝所有阅读了本文的朋友还有好运加持，就像《死侍》里的好运姐说的，运气好也是一种超能力。
作者：Dr. Rich 财富德国 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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