今天我偶然看了一眼MSCI World的价值因子指数MSCI World Value，不看不知道，一看吓一跳。自2020年3月份的大跌以来，MSCI World本来已经恢复了很多了，但是它的价格指数版本的基金，却在小涨之后又快要跌回去了。
如果不知道啥是价值因子指数，欢迎参考我以前写的关于因子指数基金的文章（怎么用smart beta因子指数基金赚更多的钱？-德国ETF指数基金定投系列(18)）
关于价值因子还好不好使的讨论其实已经持续好几年了，因为价值因子已经落后大盘很久了。下图是过去5年里MSCI World Value（红色）和MSCI World（蓝色）本身的对比，两个指数基金都选取的是iShares的分红再投入型的（此处无广告，只是为了展示随便选的而已）。纵坐标是价格随时间变化的百分比。可以看到这个价值因子指数经过5年的游走又默默的回到了原点。
造成这种差劲儿结果的原因，一方面来自价值股最近是真的差劲儿，另一方面是由于欧元升值，上图是按欧元计算的。如果换成美元，过去几年还是有些收益的。（关于汇率对投资的影响，参考这里）
因子投资是指数投资里一种半主动的投资方式，根据研究它应该能产生更高的收益或者更低的风险。但它是根据策略选股的，一旦选股，那么就会出现跟大盘指数的差异（跟踪误差）。下面再看2个跟踪误差：
首先是MSCI World指数的质量因子Quality版和MSCI World的对比。红色的线是Quality的收益。可以看见，过去5年质量因子是跑赢了大盘的，虽然很微弱，但总算是给因子投资打了些气。但是如果仔细观察就会发现，有些年头蓝线还是压着红线的，也就是Quality果然也没有一直跑赢。
由于各种因子各有优劣，所以还有糅合多个因子的多因子指数，比如下面的MSCI World Multifactor多因子指数基金。它也很遗憾地落后于大盘了，恐怕是因为里面的价值因素太拖后腿了吧。
除了这几个因子，还有一个动量因子，它过去几年表现是很不错的。但是动量在更长的时间窗口的表现则没有那么稳定，过去经常呈现出更大的波动，也就是涨起来虽然厉害，但跌起来也更吓人。未来会如何是很难说，谁说不会风水轮流转呢？
这里我主要想用因子指数作为例子呈现一下跟踪误差，其实只要不是只投资大盘股票指数，那么就会出现跟踪误差。比如你的depot里混入的债券比例不同，你的收益就会和大盘指数有不同的差异。比如你除了大盘指数外又额外投了某些国家的指数基金（比如A股的基金），那么你的收益就会和大盘有差异。发达国家的股票市场里，在不承受更多风险的情况下（比如重点投资某些国家的市场、某些行业、流动性差的股票、甚至只持有少量个股等等），很难有策略能够持续的击败大盘指数。
这意味着，如果你觉得大盘指数很无聊、涨得慢，所以决定采取其他策略，那么在策略发挥作用的时候，肯定是兴高采烈的。但当策略失效的时候，就得忍受这个和大盘的差距（跟踪误差）。这时候就有可能产生自我怀疑，甚至放弃自己原来的策略。想象一下，如果新闻里不断报道大盘又创新高，而自己的depot里的证券却稳稳地躺在地上，那是什么样的感受啊？
看一看上面的几个图，你觉得自己心理上能够承受和大盘多大的差异呢？
作者：Dr. Rich 财富德国 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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