再谈德国华人资产配置-德国ETF指数基金定投系列(20)

Dr. Rich发布

有些小伙伴问我一些买哪些基金做资产配置的问题,我还在我们的财富德国读者群里看到了很多关于投资标的的讨论,慢慢发现了3个关于资产配置的重要问题,这些问题值得我今天单独写一篇文章讨论一下,希望能够帮助德国华人朋友们在理财的时候理清思路。

Home country bias

投资的时候很多人会有home country bias(这个怎么翻译?祖国偏差?),这个现象是说,出于熟悉或者习惯,投资者潜意识里会倾向于更多地投资在自己祖国的资产标的(事实上也经常会真的这么做)。一个极端的例子是指数基金之父美国人博格声称,没必要投资美国外的市场,他生前甚至一直都在阻止Vanguard基金发行美国外的股票基金。

这种偏差在德国也是非常明显的,德国人一说投资股票,首先想到的就是投资德国上市的大盘股指数DAX,甚至DAX对应的指数基金也成为了德国市面上流通性最好的几只基金之一。可是要知道DAX只有30只股票,还都是本土股票,真的不适合一般投资者重仓持有。曾经德国电信Telekom上市是很多德国人接触股票的开端,互联网危机之后它的一直下跌则成了他们心中挥之不去的痛。

这件事情放在咱们在德华人身上,当然就是将A股的权重放得过高。我自己虽然也是非常看好中国经济发展前景的,可是我们投资的时候,也许应该考虑一下自己分配给A股的权重是否理性呢?有多大程度是因为home country bias呢?

那么具体怎么分配权重呢?从全球视角考量,如果不直接使用现成的全球指数基金而是自己组合基金的话,分配国家和地区权重的时候,一般有两种分配方法,一种是最流行的按照资本化程度分配,一种是按国内生产总值GDP分配。(题外话:如果按照前者的话,美国的权重可能会大于50%,而按照后者则会小很多。)

配置适合你自己的资产

市面上有很多很好的美国金融作家的书,有一些介绍了一些非常实用的资产配置方法,但是很多这些美式资产配置都有一个问题,就是它们经常是从美国投资者的角度出发的,这将给你带来两个问题:

  1. 你很可能找不到他们提到的基金
  2. 他们配置的债券很可能不适合你

第1个问题的产生可能有多个原因,首先就是,美国人当然会投资在美国发行的基金了,可是在德国未必也能买到在美国发行的基金,这也导致有些朋友问我怎么能买到那些书里推荐的基金。其实由于指数基金的一个特点就是同质化极其严重,跟踪同一个指数的ETF几乎是没区别的,所以如果我们只是进行普通的理财投资,根本没必要非得购买美国市场上的基金。我们只需要寻找德国对应的基金即可,这对我们未来卖出时的流动性和税务操作都能带来方便。

第2个原因是,美国人的基金经常会把全球股票分为“美国股票”和“美国外国家的股票”(Ex-USA)。前者还好说,买到对应的基金非常容易,但是你在美国外几乎是买不到后者的。

那么有必要自己动手组一个美国外股票的基金组合吗?我认为完全没必要,把美国单独列出来本身不就是美国人天选之国的典型思维方式吗?不管是生活在中国还是德国的华人,都没必要遵循美国人的思维模式。

那么我们怎么买呢?作为中国人应该学习美帝把基金配置成“中国股票”+“中国外的股票”吗?或者从德国人的角度思考,将市场分为“德国股票”+“德国外的股票”?这些都没有意义。

我们配置资产的时候需要思考的第一个问题不应该是怎么按国界划分,而是思考各个资产之间相关度如何。翻译成人话就是,一个地区市场的涨跌和另一个地区的涨跌是不是同步的。如果答案是肯定的,那么根本没必要将把它们分开投资,因为资产配置两个最重要的目的,一个是分散投资,另一个是借助低相关性降低波动提高收益

举一个极端的例子,作为一般的全球投资者,投资一个纳斯达克100,再投资一个标普500,再投资一个道琼斯指数,这就几乎是完全没意义的了,因为它们相关度非常高。

关于各国之间的相关性,MSCI的一篇文章可以给我们一个很好的纵览,我们可以从中得出一个简单的结论,就是没必要把美国单独列出来。其实世界两大指数提供商MSCI和FTSE都已经帮我们将股票分好类了。

如果觉得没必要想太多,那么他们两家都有非常简单的全球市场指数,根本不区分国别也不区分国家的发展程度,统统放在一起。如果想在此基础之上复杂一点儿,可以分别投资发展中国家指数发达国家指数,使用这两支指数应该可以满足大部分普通投资者的需求了。

外币债券的危险性

美国金融作家提供的资产组合的第二个问题,值得单独开一个小章节说一说,它就是外币债券的汇率风险。

我在不同的文章里面提到过,资产配置的时候需要有一个负责大部分收益的成分,它一般就是股票基金,也许再加点儿房地产REITS指数基金;另外还需要一个低风险成分来稳定我们资产组合的波动率,降低整体的风险,它一般就是债券基金甚至是银行存款。通过调整这两个部分的比例就可以调整我们资产组合的整体风险。

美国的金融作家的读者群当然首先是美国的投资者,所以他们当然是从美国投资者的角度来做推荐的。结果就是他们会推荐以美元计价的美国债券基金。这个推荐对于美国投资者来说是非常适当的,但如果外国投资者照抄,其风险极大

外国投资者投资美元债券承担的最大风险是汇率风险。德国华人对汇率是不可能不熟悉的,来德10年左右德老留德华们不可能不记得当年你们来留学的时候欧元有多值钱吧?但其实欧元再往前看的话,它还有过比美元便宜的时候呢。这种汇率波动就是汇率风险,它可以轻松吃掉你拿到的那么点儿利息收益。

那为什么很多国家比如中国还选择持有大量的美债呢?我们不说那么多复杂的国际博弈原理,一个最简单的思考方法就是,比如中国持有的美债不是用来在国内花掉的,你不会见到有哪家公司在国内用美元结算工程款。这些美债是用来在国际市场上买东西的,比如去买菲律宾的香蕉就可以用美元结算。所以其实我国持有的美债,未必需要承担汇率风险。这就引出了投资债券的一个安全原则,我们只需要思考我们未来打算使用哪种货币进行消费,买债券也买这种货币的就好了。

所以如果你打算在欧洲生活很久,那么只要欧元区不崩溃,你就会使用欧元消费,那么就意味着,你或许更应该考虑投资欧元计价的债券,而不是美债!

总结

我看见国内很多理财文章里会出现一个“抄作业”的概念,其中的方便是显而易见的。但是毕竟我们用来投资的钱是辛苦赚来的血汗钱。即便它是继承来的,也是祖辈的血汗钱啊。所以稍微花点心思理解一下投资常识和底层逻辑是非常重要和有帮助的。

只要理解了简单的投资常识和底层逻辑,我们就不会犯上面提到的Home country bias,不会去冒不必要的汇率风险,在选择股票资产组合的时候也会游刃有余。


作者:Dr. Rich 财富德国 (转载请获本人授权,并注明作者与出处)

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2 条评论

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关于道指标普相关性高的问题 · 2020年6月14日 12:09

博主举了一个投资道指标普纳斯达克的例子,您认为他们的相关性很好,因此在投资上如果都投的话没有意义。可是我们也经常看到他们的涨跌不一致,究其原因还是他们的样本就不是一样的,因此,我对博主举的这个例子不是很理解。

    Dr. Rich

    Dr. Rich · 2020年6月14日 12:14

    当然不可能涨跌是完全一致了,但是你google一下就知道,它俩的1年滚动相关度超过0.9,这太高了,如果超过0.9还要单独持有的话,这意味着几乎需要单独持有所有国家的指数,成本和收益不合理了

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