普通人在证券市场里努力是没用的：漫步华尔街读书笔记（第11版）

如果你读过任何基于现代资产配置理论的投资科普读物，那些书里大概率提到过《漫步华尔街》。可是如果你上次读它已经是几年前了，再来读新的一版会有很多收获。

这本书是投资科普书中的必读作品和奇特存在。从1973年第一版出版，已经再版了非常多次。每次作者都根据自己对资本市场的近况，将内容调整到符合当下需求。本文总结的是第11版的内容。

如果你和我一样不想在股市投资上花费太多时间，或许并不需要阅读什么投资期刊，只需要每几年买一本新的《漫步华尔街》就可以跟上潮流了。

《漫步华尔街》的英文名是《A Random Walk Down Wall Street》，漫步Random Walk一词，对应的是作者支持的股市随机游走假说。

作者一开头就说清楚自己的立场：市场经常会疯狂。他直接把历史上的超级经济泡沫作为开篇，从让牛顿赔了个底朝天的南海危机，到刚刚发生没多久的互联网危机和美国房地产泡沫，都详细地说了一遍。估计最新版要讲一讲散户轧空GameStop空头的绿林传奇了吧。

被都说第一印象最重要，看过这本书的人，一定对经济泡沫的印象会很深刻。 

华尔街专业投资人员分析股票主要有两种理念，分别是：

1. 基于分析公司基本财务状况的基本面分析
2. 基于股价过去走势的技术分析

作者认为前者大概能管用的，后者基本上不管用。所谓的管不管用指的是是否能够战胜市场上的平均收益。

为什么任何方法都不能保证打败市场呢？因为作者相信股票市场基本上是有效的。

作者波顿·麦基尔一方面在普林斯顿大学教授经济学，另一方面还真的混迹于华尔街。这种混搭的经历也体现在他的投资思想里：资本市场虽然大部分时候有效，但又偶尔会处于无效的状态，可是它的无效性又难以被投资者利用。

所谓的市场有效性，是说所有的消息都已经表现在了目前的股价里了。驱动股价短期变化的事件是随机的，所以股价的变化也是随机的，谁也没法预测。所以普通投资者最理性的选择就是直接无脑投资市场本身–宽基指数基金。

随着学者们对资本市场的不断研究，诞生了很多可以指导我们投资的理论，其中最实用的是现代资产配置理论，这也是我一直在文章中提到的理念。这个理论告诉我们，应该主动承担哪些风险以换取更高的收益，以及可以通过调整资产组合来降低哪些风险，甚至是避免他们。

麦基尔一开头用金融泡沫说明了市场有时候是不理性的，针对这个，学者们发展出的一个新的领域–行为金融学。依据这些理论我们可以规避自己的不理性行为，包括避免过度交易、不要止盈落袋为安以及对热门保持冷静等等。

针对基于多因子模型发展出的新趋势——聪明beta（Smart beta），作者也花了很大的笔墨进行分析。作者认为使用聪明beta并不一定能给投资者带来好处。

最后作者给了普通投资者一连串实用建议，包括：

• 劝解大家多省钱用于投资
• 留够现金储备
• 清晰自己的投资目标
• 如何正确地实现投资的多样化等等

他推荐给普通投资者3种投资方法：

1. 直接购买并一直持有宽基指数基金，它简单而有效。
2. 自己选股，这个方法也许能带来更多乐趣，但是几乎无法战胜市场，所以最好配合1来使用。
3. 购买主动基金，这个方法几乎是不可能比第一个方法好的，只能是终极懒汉的无奈选择。

股市风险大其实是因为大部分人的观察期太短了，如果我们拉长观察期，比如投资25年以上，那股市的风险将明显下降，甚至历史上基本没有亏损的情况。

作者也提到了成本平均法，也就是定投。有些人质疑它，主要是因为它并不是一个能够打败闭眼睛一次性投入的工具。但是作者认为它非常适合普通投资者，主要是因为它更安全，不用承受太大的短期波动。

一个有趣的事是，作者认为现有指数的编制方法导致中国股票的权重过低，所以他自己会倾向于手动增加中国市场在他自己投资组合的权重。

此书发表时，MSCI明晟和FTSE富时罗素还没有将A股纳入发展中国家指数，但是现在这个状况已经改变了，所以基于分散投资的考虑，我认为投资者没有必要再手动增加A股的权重了。

最后一章是作者关于购买基金的详细建议，这一节是专门针对美国投资者的，各种投资品种和途径都是美国特色的，所以如果你不是在美国，这一节稍微了解下就行了。

市场经济的一个好处之一就是，只要有足够的需求，就有人去开发相关的产品。所以市场上总是不停地有新的投资手段出现。其中有些对投资者有利，可以增加收益；但有些却是投资陷阱，所以我们也需要不断学习新知识。

本书自第一版发行以来，作者不断根据市场情况更新着书的内容，但他的观点一直没有发生太大的变化，那就是小投资者应该尽量降低投资手续费，采用低费率的指数基金投资整个市场。

这本书的每个新版应该成为小投资者的必读物，有了它，希望躺赚的人基本上不需要自己去研究各种新的金融产品和思想了。几年才需要读它一次，简直太省时间了。

我刚看了下，它的英文原版书已经刚刚出版了新的第12版，非常推荐去读一下。下图是我做的第11版内容的思维导图，读图顺序是从左上开始逆时针阅读。

作者：Dr. Rich 财富德国 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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